玛合雅东北豆粕产业调研报告（一）

调研企业一：东北某上市饲料企业

该企业为玛合雅多年会员单位。此次调研是在巴西大豆上市前进行的，主要了解企业头寸和下游需求等情况，从而更准确的了解市场情况，制定相应的策略。在过去几个月中，玛合雅明确传达了不碰高基差的策略。会员单位出于对玛合雅的信任和独立自主的判断，成功规避了基差和现货价格大幅下跌的风险。据玛合雅会员反馈，该地区其他非会员企业仍有很多在 3700-3800 豆粕成本。该企业的下游主要客户为家庭农场等养殖散户，由经销商进行分销。在过去的二三年里，华北华中东北地区受到小非疫情的影响，该地区部分家庭农场等散户受到冲击，导致产能退出较多。育肥客户减少，今年饲料一季度销量同比下降了 30%到 40%。当前下游市场情绪仍然悲观，信心较弱，赌育肥的客户较少。玛合雅在过去的 2023 年内不鼓励育肥，但从去年年底开始鼓励部分企业开始考虑二次育肥，因为成本下降而改善了养殖端的利润。据该企业介绍，下游自繁自养的客户不计算人力等，每斤综合成本在 5.6 到 6元左右。去年仔猪成本约为 600 元，猪肉高价时间窗口较短，来不及做出卖出决策。规模化养殖场的成本比散户高 1.5 到 2 元每斤。当前豆粕价格相对降低，但公司没怎么调整配方中的比例。在豆粕替代方面，公司不怎么使用杂粕，南方区域会使用一些，但该公司所在区域不怎么使用。对于不乐观的下游需求，公司计划加大投入，增加销售人员和经销商数量，以弥补和增加销量。公司的老客户一般互动频繁，很少流失。公司在库存方面，合同加物理库存在一周左右，根据行情不同，公司的安全库存一般在三天到半个月左右。去年上半年猪料增加，下半年有所下降，全年相对增加，但今年可能会有一定的萎缩。当前饲料厂的利润越来越依赖于采购成本，直接关系到公司的利润和效益。现在下游养殖利润比较差，不认可和接受较高的豆粕和饲料价格。公司每吨饲料的利润处于市场平均水平。

调研的饲料单位二：东北某头部饲料企业

该公司产品主要以猪料和反刍料为主，过去一年半生猪养殖行业持续亏损，但近几个月养猪成本下降，目前已扭亏为盈，然而下游采购情绪仍然不够乐观。公司投建新厂，投资额近亿元，作为下辖多个工厂的总部基地，总产能约为 400000 吨左右。该公司在东北地区的产品销量和品质都很好，属于绝对的头部企业。在行业内、公司员工甚至是离职员工的口碑都很好。公司的产品和后续发展方向较为集中和聚焦于当下的饲料业务，尽管有一定的多元化发展考虑，但尚未进入实施阶段。对于后续养殖行业的需求和利润，公司持谨慎态度，对宏观经济的不确定性同样持谨慎态度。一二季度的饲料销量同比下降 30%左右。今年市场相当平淡，行业复苏的信心普遍较低。公司发展反刍料已经超过了五年，用于弥补猪料的下降。在公司的资源投入上，反刍料的占比超过了一半。在豆粕基差头寸上，玛合雅研发部几个月前就汇报过不碰高基差的策略。公司目前头寸很健康，也很安全。与该区域部分贸易商的亏损和违约相比，规避了基差和现货下跌的重大风险。目前合同库存没有，物理库存在 7 天以内。公司组建了专业的采购团队，在行业从业多年且风格稳健，对后续采购工作较为有信心。每月近 10000 吨的豆粕用量，后续发展反刍料的话，使用量不会有太明显的增加。公司发展近 30 年，产品品质过关，市场口碑良好，客户粘性较强，产品价格有优势。公司主要精力聚焦在研发产品上，致力于通过发酵、酶解等技术提高产品的消化吸收。同行业其他公司仍在以生产和销售为主。对于目前豆粕相对较低的价格，即使调整配方，豆粕调整比例也相对有限。

饲料企业三：东北某水产饲料

国内水产饲料以华东华南为主，但东北地区也有一定代表性。水产养殖一般在四到 10月进行，该公司的生产，一般从四月中下旬到 10 月中旬。在公司生产前习惯于一次性采购大部分原料，公司的采购既有一口价，也有基差。公司基差的采购已经多年，但始终没能形成系统性的标准，很大程度上依赖于经验主义，在基差的点价上感到非常的困难。此次调研也是因为老会员朋友的转介绍，同时表达了明确的加入玛合雅会员俱乐部的想法。公司一年的豆菜粕消耗量在 10000 吨左右，也做一定量的贸易，一年几千吨左右。菜粕会从南方采购，豆粕一般从本地购买。公司也有部分资金用于期货交易，但期货的投资逻辑，各个合约的关注点以及仓位管理，尚未形成系统性的方法论，但有极强的学习能力和意愿。公司对豆粕的历史数据库，大豆生长以及进出口周期不甚了解，去年点价价格虽然较好，但由于没能分析出基差的走向，所以头寸偏轻，没有成功地降低整体采购成本。在对豆粕的行情判断当中，过度依赖经验和主观直觉，经过玛合雅军成老师的逻辑讲解和行情分析，最终选择加入玛合雅会员俱乐部。在当下饲料企业利润主要靠采购的时代，做好基差采购、点价、转月和洗基差，越来越成为企业利润的关键环节。而这一切的前提，一方面是提升认知，另一方面也要选择好靠谱专业的平台，让专业的人做专业的事。