东北豆粕产业调研报告(三)

据介绍，调研企业作为东北知名大型饲料企业，年豆粕用量超过十万吨，聚焦猪饲料行业和养殖行业。和2023年相比，今年本地区贸易商和饲料厂对豆粕远月5-9 的基差采购量普遍偏多。他们主观判断行业平均采购了50%以上的用量，在此之前，行业普遍不愿意购买远月基差，但今年情况明显积极性偏高。其中的原因主要是行业习惯性的用今年的价格和去年的高价进行对比。除了绝对价格以外，5-9 包含了几个相对需求旺盛的月份，一方面为了规避再次大涨的风险，另一方面希望博取上涨的利润。从另一个角度看，也是为了追求一种安全感。

其企业对豆粕基差采购量大概不到30%，目前尚未点价。他们和市场上大多数的同行均价相比，成本更有优势，规避了过去几个月基差和期货价格下跌的风险。从玛合雅的角度来看，5-9 基差的销售进度确实超过了去年，但进度可能只有三分之一，当前负基差王者归来，未来三个月是不缺豆子的，基差没有走强的驱动，这也是玛合雅近几个月一直提示不买基差或不点价的原因。

在饲料需求方面，今年整体下降了20%到30%，根据饲料厂的统计口径和方法，下游生猪养殖散户的产能最高淘汰了50%左右，目前有所回升，但也减了40%左右。玛合雅认为，2024年猪料需求下降是事实，能繁母猪可能会降至4000 万头，但由于产仔率的提高，即使散户去产能，但集团作为市场供应的主力军并没有大幅的产能下降，另外豆粕的需求相对有弹性，尤其是在当前的低价状态下，所以对于豆粕的需求也不应过于悲观。

关于下游生猪养殖平均产仔率在13-15左右，南方会偏高一些。规模化养殖场的产仔率在15左右，但可能存在一定的误差。在成本方面，2024年得益于豆粕和玉米价格的下跌，在不考虑人工、设备折旧和资金利息的情况下，散户成本在6元每斤左右，主观上认为集团的成本在8元每斤左右。在养殖环节，散户的责任心更强成活率更高，但在防疫上有技术短板。前段时间仔猪价格比较高，主要是供应少导致的，并不是需求推动。去年小非行情导致生猪散户去产能，到目前已经初步平衡；没有去产能的，可能也不会再去产能了，总体供应不会有增量，这也是24年养殖会有利润的另一个原因。

在豆粕行情方面，过去几个月现货基差的跌幅超过1000 元，行业普遍的心态豆粕价格是在3500附近，就很着急的买基差和点价。很多没有买过远期基差的人在看到朋友两年做基差赚钱以后，也尝试性的购买，目前情况相对比较被动，当前部分饲料厂的成本比较高，所以几乎没怎么下调价格，但各个厂家也感受到了竞争的压力。

在豆粕采购方面，和油厂买货有一定的排他性，贸易商会更加的灵活。公司在采购上会倾向于和信誉良好的油厂合作。

在行情分析和基差强弱逻辑方面，军成老师均进行了细致全面地讲解和互动。此外，对于用期货建立虚拟头寸防范上游违约风险，用期货对生猪养殖进行套期保值的可行性方案进行了原理逻辑和具体细节的演绎讲解。