豆粕跌跌不休，周六1月USDA报告能否力挽狂澜？

1月13日凌晨，USDA月度报告将要公布，能否拯救豆粕的颓势？

12月USDA报告如下：

市场1月USDA报告预期值如下：

我预计本次USDA报告较上月相比，整体偏多概率较大，其理由如下：

（1）巴西产量下调概率较大。由于前期干旱，多家主流机构纷纷下调巴西产量，这或将在1月USDA报告中体现。但鉴于12月以来巴西降雨良好，我预计巴西产量下调空间不会如一些机构那样超过1000万吨，预计巴西产量最多下调到1.55亿吨。保守假设巴西产量为1.58亿吨。

（2）阿根廷产量或上调。当前阿根廷种植进度良好，预计其产量或有一定程度上调。保守假设为4900万吨。但由于阿根廷主要出口豆粕和豆油，大豆增量部分或用于压榨概率较高，因此压榨或上调100万吨。

（3）23/24年度美豆出口或保持不变。因为12月USDA报告将巴西旧作上调200万吨，新作下调200万吨，导致新作供给（期初库存+产量）基本保持不变。但是12月巴西出口和中国都上调200万吨，即巴西出口增量被中国进口消化。我预计巴西产量下调的影响会减少其出口和中国进口，而中国自身由于生猪去产能，其进口高于上一年度也并不合理，因此中国进口也将随着巴西出口下调而下调的概率较大。此外，美豆本身供需偏紧，且中国进口需求不佳，美豆出口并不会因为巴西出口下降一些而有所调整，预计保持不变概率较大。

总之，巴西产量和中国进口下调，阿根廷产量上调，但南美整体产量下调概率较大，导致全球起码库存略有下调，预计本次USDA报告偏多，美豆价格或有反弹。不过即使南美产量下调，但仍然是丰产，这无法改变大豆供需偏宽松的局面，豆粕价格依然不容乐观。