为什么美元大跌，人民币升值，豆粕价格反而上涨了呢？

上周五晚上，美国就业数据疲软：10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。数据公布之后，市场对美联储首次降息预期提前至明年6月，此前为明年7月。受此影响，美元指数收盘大跌1.03%至105.05，离岸人民币升值0.55%至7.2874。美元下跌也利好以美元计价的美豆价格，美豆上周五收盘大涨1.94%至1354美分/蒲。豆粕01上周五夜间收盘上涨0.97%至4055元/吨。

数据来源：博易大师

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为什么美元大跌，人民币升值，豆粕价格反而上涨了呢？人民币大幅升值对进口大豆及豆粕成本的影响几何？具体分析如下：

一、进口大豆成本及压榨利润公式解析

（1）CNF=（CBOT期货价格+CNF升贴水）*0.367437

（2）大船舱底完税价=CNF*1.09(9%增值税）*1.03（3%关税）*美元兑人民币汇率

（3）进口大豆成本=大船舱底完税价+50（杂费）

（4）大豆压榨利润=18.5%豆油价格+79.5%豆粕价格-130（加工费用）-大豆进口成本=（18.5%B+79.5%）豆粕价格-130-大豆进口成本（注：B=油粕比）

由上述公式可知，人民币升值与进口大豆成本负相关。在其他因素不变下，人民升值越多，进口大豆成本越低，这也符合我们的常识。

二、汇率对进口大豆及豆粕成本的影响测算：

1、数值测算：

表1：汇率对进口大豆成本的影响测算

数据来源：玛合雅

表2：汇率对豆粕保本价格的影响测算

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2、理论测算：

图1：汇率影响的理论测算1

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图2：汇率影响的理论测算2

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三、总结

由以上分析可知，不论是数值测算还是理论测算，汇率对进口大豆及豆粕成本的影响不大。即假设美元兑人民币升值0.1，影响进口大豆成本上升1.3%-1.5%，对豆粕保本价格上升1.3%-1.5%。而上周五离岸美元兑人民币从7.328跌至7.2874，跌了0.04左右，大概影响进口大豆及豆粕成本下跌0.5%-0.6%，影响十分有限。

而上周五美豆价格强势反弹，主要是因为市场担忧南美天气和预期美豆出口向好，叠加美元指数大跌助推。而国内豆粕01跟随美豆反弹，盖过了人民币升值对其有限的利空影响。